国金证券股份有限公司姚遥,张嘉文近期对联泓新科（003022）进行研究并发布了研究报告《新投装置稳步放量，新材料平台成长可期》，给予联泓新科买入评级。
联泓新科
业绩简评
8月15日公司发布2025年中报，上半年公司实现营业收入29.1亿元，同比-12%；实现归母净利润1.61亿元，同比+14%。
经营分析
主要装置稳定运行，EVA盈利维持较高水平。上半年公司主要装置稳定运行，EVA产品全产全销，实现收入7.65亿元，毛利率31%维持较高水平。24Q4起EVA价格开始上涨，上半年光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，叠加原材料煤价下跌，带动公司EVA盈利能力修复。公司在建20万吨/年EVA、10万吨/年POE项目预计于2025年底前投产及建成中交，有望进一步丰富光伏材料布局，增强核心竞争力。
新能源、可降解材料等多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。上半年公司新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，逐步贡献利润：碳酸酯锂电溶剂产品稳定供应电解液行业头部客户；2万吨/年UHMWPE装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单；1万吨/年电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，供应台积电、上海新昇等行业领先企业；PLA装置开发出高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。
在建项目按计划推进，前瞻性布局固态电池、先进封装、PEEK相关领域。公司持续聚焦新材料方向，30万吨/年PO、5万吨/年PPC、4000吨/年锂电添加剂VC等项目预计于2025年陆续投产，有望支撑业绩持续增长。此外，公司与固态电池龙头卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态、半固态电池等新型电池关键功能材料，设立控股子公司联泓瑞升建设4000吨/年XDI项目，战略投资半导体先进封装企业达高特布局合成光刻胶树脂PBCB主要原料BCB产品，推进PEEK相关技术研发(已具备产业化条件、将择机进行项目建设)，进一步扩展高端新兴领域布局，持续提升竞争力。
盈利预测、估值与评级
根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.34、5.99、7.71亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为42%/80%/29%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。
最新盈利预测明细如下：
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